Dispersão

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Dispersão

Uma tese apresentada em cumprimento parcial

Dos requisitos relativos ao grau de

Diplom-Finanz¨ matemática de okonom.

(Mestrado em Finanças Matemáticas)

1. Introdução

No início da década de 1990, alguns sofisticados traders de derivativos de ações

Lucros das diferenças de preços nos mercados de volatilidade através da venda de opções num

Opções de compra simultâneas sobre os estoques constituintes. Dessa forma, eles

Das diferenças entre a volatilidade do índice ea volatilidade do componente médio.

Tal estratégia aposta no grau de dispersão dos estoques constituintes,

Para o nome de negociação de dispersão. Dado que tais estratégias eram difíceis de

Mão e caro para implementar, por outro, apenas alguns comerciantes realizaram esses negócios.

Devido ao aumento da liquidez nos mercados de opções e ao desenvolvimento

O acesso à negociação de dispersão é mais comumente disponível hoje.

Os fundos de hedge e as mesas de negociação proprietárias do banco de investimento são hoje

Participantes ativos neste mercado especializado. Satisfazer as necessidades institucionais e

Procura de investimentos alternativos, as empresas de gestão de activos têm

Também estabeleceram produtos quantitativos relacionados. Isto dá aos investidores acesso a

Das estratégias de investimento, com o intuito de aumentar os benefícios da

Ção. Entre esses produtos estão os fundos que empregam estratégias denotadas como neutras do mercado

Ou valor relativo, uma vez que não replicam um certo mercado de acções, mas visam

Aproveitando suas ineficiências. O comércio de dispersão, anteriormente conhecido como

Arbitragem de índice-opção, é uma tal estratégia e assim recebida cada vez mais

atenção.

O que é o comércio de dispersão exatamente? O termo comércio de dispersão compreende

De estratégias de negociação diferentes e não existe uma definição clara de uma

Uma vez que a forma de implementar tal estratégia evoluiu

Tempo e os produtos utilizados mudaram. No entanto, as estratégias têm

Que eles comercializam a volatilidade do índice contra a volatilidade dos componentes do índice

Com o objetivo de explorar as diferenças de preço no índice e na volatilidade do estoque único

Mercados. Historicamente, uma posição de dispersão longa, isto é, vendendo um índice bastante caro

Opções e comprar um cesto de opções individuais (a cesta de dispersão de dispersão),

Tem sido altamente rentável. Com a volatilidade se tornando um veículo de investimento comum,

Vários produtos para o índice de negociação e volatilidades de ações individuais são estabelecidos hoje.

Quanto à dispersão, os swaps de variação de negociação são os mais comuns e os swaps gama

1. INTRODUÇÃO

O principal objetivo desta tese é racionalizar por que a negociação de dispersão é um valor-

Enquanto estratégia. Assim, são apresentadas definições de volatilidade e correlação e

Sua modelagem e previsibilidade são discutidos extensivamente. Em particular,

Investigar as diferentes medidas de correlação média de um índice. Assim

Estabelecemos as bases para a discussão acadêmica de negociação de dispersão. Usando o

Conceito de correlação média racionalizamos que o lucro potencial obtido em

Um comércio de dispersão pode ser atribuído a propriedades particulares da volatilidade do índice

E um prémio negativo para o risco de correlação. Confirmamos esses resultados e

Observações empíricas recentes ao examinar a correlação média do Dow Jones

Euro Stoxx 50.

Outro objetivo importante é a comparação e avaliação de diferentes

Estratégias. Caracterizamos várias maneiras de criar negócios de dispersão e discutir

Suas propriedades e sua praticabilidade. Para avaliar os achados teóricos,

Empiricamente e avaliar seu desempenho em cenários de estresse. Fi-

Discute-se o uso da negociação de dispersão em um contexto de carteira.

Dispersão

A grande diferença entre a volatilidade implícita das opções de índices ea volatilidade subseqüente realizada é um fato conhecido. Os negócios exploram rotineiramente essa diferença vendendo opções com hedge delta consecutivo. No entanto, há uma maneira mais elegante de explorar esse prêmio de risco - a negociação de dispersão. A negociação de dispersão usa fato conhecido de que a diferença entre volatilidade implícita e realizada é maior entre as opções de índices do que entre as opções de ações individuais. Investidor, portanto, poderia vender opções sobre o índice e comprar opções de ações individuais. A negociação de dispersão é uma espécie de correlação de negociação, como os comércios são geralmente rentáveis ​​em um momento em que as ações individuais não são fortemente correlacionados e perdas de dinheiro durante os períodos de estresse quando aumenta a correlação. O comércio básico poderia ser melhorado comprando opções de firmas com grande desacordo de opinião (altos analistas39, desacordo sobre firmas39, ganhos).

Efeito de volatilidade, prémio de volatilidade

Estratégia comercial simples

Outros papéis

Driessen, Meanhout, Vilkov: Correlação Opcional-Implícita eo Preço do Risco de Correlação

Motivados por evidências extensivas de que as correlações estoque-retorno são estocásticas, analisamos se o risco de alterações de correlação (afetando benefícios de diversificação) pode ser determinado. Propomos um teste direto e intuitivo, comparando as correlações implícitas entre os retornos das ações (obtidos pela combinação de preços de opções de índices com preços de opções em todos os componentes do índice) com correlações realizadas. Nosso modelo parcimonioso mostra que a diferença substancial entre média implícita (39,5% para o S & P500 e 46,0% para o DJ30) e as correlações realizadas (32,5% e 35,5%, respectivamente) é evidência direta de um grande prêmio de correlação negativa. A implementação empírica de nosso modelo também indica que o prêmio de risco de variação do índice pode ser atribuído ao alto custo do risco de correlação. Finalmente, fornecemos evidências de que as correlações implícitas em termos de opções têm um poder preditivo notável para os retornos futuros do mercado de ações, o que também permanece significativo após o controle de uma série de preditores fundamentais de retorno do mercado.

Lisauskas: Negociação de dispersão no mercado alemão de opções

Tem havido uma crescente variedade de volatilidade relacionadas com as estratégias de negociação desenvolvidas desde a publicação do estudo Black-Scholes-Merton. Neste trabalho, estudamos uma das estratégias de negociação de dispersão, que tenta lucrar com o erro de precificação da volatilidade implícita do índice em comparação com as volatilidades implícitas de seus componentes individuais. Embora o objetivo principal deste estudo é encontrar se houve qualquer oportunidades lucrativas de 3 de novembro de 2008 a 10 de maio de 2010 no mercado de opções alemão, também é interessante verificar se o fato estilizado amplamente documentado que a volatilidade implícita do índice Em média, tende a ser maior do que a volatilidade teórica do índice calculada usando volatilidades implícitas de seus componentes (Driessen, Maenhout e Vilkov (2006) e outros) ainda mantém em tempos de extrema volatilidade e correlação que pudemos observar no período do estudo. Também tocamos a questão do que é (ou estava) causando essa discrepância.

Carrasco: Estudar as propriedades dos negócios de correlação

Esta tese procura explorar a rentabilidade das estratégias de negociação de dispersão. Começamos a examinar os diferentes métodos propostos para swaps de variação de preços. Desenvolvemos um modelo que explica por que surge a dispersão de negociação e quais são os principais impulsionadores. Após uma descrição do nosso modelo, implementamos uma negociação de dispersão no EuroStoxx 50. Analisamos o perfil de uma estratégia curta sistemática de um swap de variância neste índice, sendo longos os constituintes. Mostramos que há sentido na correlação de vendas em curto prazo. Discutimos também o momento da estratégia e os desenvolvimentos e melhorias futuros.

Choi: Análise e Desenvolvimento de Estratégias de Arbitragem de Correlação em Acções

Após dois anos de estudos na área de finanças matemáticas na Univ ersity de Paris 1, tive a oportunidade de trabalhar com uma equipe de gerenciamento de ativos como analista quantitativo na Lyxor Asset Management, Société Générale, em Paris, França. Minha primeira tarefa foi desenvolver uma análise dos desempenhos dos fundos em ativos ocultos onde o foco principal da equipe estava em, como troca de volatilidade, troca de variação, troca de correlação, troca de covariância, dispersão absoluta, chamada de dispersão absoluta (Palladium). O objetivo era antecipar o lucro e saber quando e como realocar ativos de acordo com as condições de mercado. Em particular, automatizei a análise através do VBA no Excel. Em segundo lugar, tive um projeto de pesquisa sobre correlações, especialmente envolvendo Swaps de Correlação e Negociações de Dispersão. Este relatório é para resumir a pesquisa que eu tenho realizado neste assunto. Lyxor vem se beneficiando de tomar posições curtas em Dispersion Trades através de swaps de variação, graças ao fato de que empiricamente a variação de índice é rica em relação à variância dos componentes. No entanto, uma posição curta em um comércio de dispersão é equivalente a tomar uma posição longa em correlação, em caso de uma queda do mercado (ou um pico de volatilidade), podemos ter uma perda na posição. Assim, o objetivo da pesquisa foi encontrar uma estratégia de hedge eficaz que possa proteger o fundo em condições de mercado desfavoráveis. A idéia principal foi aplicar o fato de que os negócios de dispersão e os swaps de correlação são ambas as formas de exposição em correlação, mas com diferentes fatores de risco. Enquanto o swap de correlação tem uma exposição pura à correlação, o comércio de dispersão tem exposição às volatilidades realizadas, bem como a correlação dos componentes. Assim, tendo risco para outro fator, a correlação implícita de um comércio de dispersão está acima (empiricamente, 10 pontos) da greve do swap de correlação equivalente. Assim, tomando estes dois produtos e tomando posições opostas nos dois, tentamos conseguir um efeito de hedging. Além disso, procuro o peso ideal dos dois produtos na estratégia que nos dá o retorno do P & L, a volatilidade do P & L ea relação risco-retorno de nossa preferência. Além disso, testei como essa estratégia teria se realizado em condições de mercado passadas (back-test) e sob condições de mercado extremamente baixas (stress-test).

Faria, Kosowski: O Prêmio de Risco de Correlação: Estrutura de Termo e Hedge

Como a recente crise financeira mostrou, os benefícios da diversificação podem evaporar de repente quando as correlações aumentam inesperadamente. Analisamos medidas alternativas de risco de correlação e sua estrutura de prazo, com base nas cotações de swap de correlações do S & P500, taxas de swap de correlação sintéticas estimadas a partir dos preços das opções e os índices de correlação implícitos do CBOE. Uma análise das estratégias de hedge de correlação condicional e incondicional mostra que apenas algumas estratégias de hedge de correlação condicional agregam valor. Entre as variáveis ​​de condicionamento da estratégia de hedge condicional, verificamos que o nível do fator de risco de correlação e os retornos do comércio de dispersão oferecem os melhores resultados, enquanto os índices de correlação implícita do CBOE apresentam um desempenho ruim.

Laberinto: Negociação de Dispersão na África do Sul: Análise da Rentabilidade e Comparação de Estratégias

Um comércio de dispersão é estabelecido quando um trader acredita que os constituintes de um índice serão mais voláteis do que o próprio índice. O mercado sul-africano de derivativos está bastante avançado, no entanto, ainda experimenta ineficiências e os negócios de dispersão têm sido conhecidos por terem um bom desempenho em mercados ineficientes. Este artigo testa o mercado sul-africano de oportunidades de dispersão e explora vários métodos de execução desses negócios. O mercado sul-africano mostra resultados positivos para o comércio de dispersão; Nomeadamente a negociação de dispersão inversa a curto prazo. As opções de compra e os swaps de volatilidade cruzada (CSV) também são testados. Os swaps CSV tiveram um desempenho ruim, ao passo que as opções de compra apresentaram retornos anuais bem acima do mercado.

Deng: Volatilidade Dispersão Trading

Negociação de dispersão

Negociação de dispersão é uma estratégia que envolve a venda de opções em um índice contra a compra de uma cesta de opções sobre ações individuais. Tal estratégia é um jogo sobre o comportamento das correlações durante os mercados normais e durante grandes movimentos do mercado. Se os retornos de ativos individuais são amplamente dispersos, então pode haver pouco movimento no índice. Mas um grande movimento nos ativos individuais. Isso resultaria em uma grande recompensa sobre as opções de ativos individuais, mas pouco para pagar de volta na opção [[índice] de curto prazo.

A volatilidade de um índice. \ (\ Sigma_I \), pode ser aproximado por \ (\ \ S \ 2 = \ sqrt ^ N \ sum_ ^ Nw_iw_j \ rho_ \ sigma_i \ sigma_j> \) onde existem \ (N \) constituintes, com volatilidades \ (\ Sigma_i \), peso \ (w_i \) por valor e correlações \ (\ rho_ \).

Se você souber as volatilidades implícitas para os estoques individuais e para a opção de índice, então você pode retirar uma correlação implícita. Totalizando uma média em todas as unidades populacionais \ [\ frac ^ N w_i ^ 2 \ sigma_i ^ 2> ^ N \ sum_ ^ N w_iw_j \ rho_ \ sigma_i \ sigma_j> \].

O comércio de dispersão pode ser interpretado como uma visão sobre essa correlação implícita versus a própria previsão de onde essa correlação deveria ser, talvez com base na análise histórica.